中东地缘政治紧张局势在周末骤然升温，引发周一开盘全球风险资产及大宗商品市场短暂震荡，随后走势陷于胶着。
由于周末期间冲突双方言辞交锋激烈，且美国总统特朗普发出的48小时最后通牒即将在美国东部时间周一晚间到期，原油价格盘初一度飙升，美国股市期货显著下挫。
但在最初的应激反应过后，油价与股指期货双双收复部分波动幅度，目前基本在平盘附近徘徊，凸显出市场在评估战争持续时间及潜在经济后果时的深度犹豫与纠结。
跟随美股周五跌势，周一亚洲股市大跌。日经225指数日内跌幅扩大至4%，韩国交易所于KOSPI 200期货下跌5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。
高盛交易员Shreeti Kapa表示，市场已经开始反映这种短暂能源冲击带来的通胀风险，但尚未真正反映长期冲击带来的增长下行风险。这与2022年的能源冲击形成鲜明对比，目前市场仍倾向于认为战争及能源中断将是相对短暂的。
周一开盘市场表现震荡后趋稳
这个周末，中东冲突经历了从“缓和”转向威胁与“彻底毁灭”等言论的急剧转变。
据央视新闻，当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交平台"真实社交"发文，要求伊朗在48小时内全面开放霍尔木兹海峡，否则美国将打击并摧毁伊朗境内各类发电厂，"首当其冲的将是其中规模最大的一座"。
当地时间22日凌晨，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部警告称，根据此前的警告，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。
周一亚市盘初市场反应剧烈。WTI原油盘初一度重返100美元上方，但随后从开盘高点回落；布伦特原油同样从周五的高点出现小幅下滑。
股市方面，美国股指期货在早盘一度从周五盘后高点下跌约1%至1.5%，但随后跌幅收窄，目前基本持平。10年期美国国债期货下跌，隐含收益率上升约4至5个基点。此外，黄金价格持平于4500美元附近，而比特币在整个周末持续走低，目前已跌破68000美元。
高盛：一切取决于战争持续多久
据高盛Kapa的分析，当前市场定价的核心矛盾在于：市场已基本消化了利率冲击，但对增长风险的定价仍然有限。这与2022年能源冲击时的情形形成对比——彼时实际收益率从负值大幅攀升，带来了更大规模的利率负冲击。
目前市场的隐含假设是：战争及由此引发的能源供应中断将相对短暂。一旦这一判断被证伪，能源价格上涨的持续性超出预期，市场将不得不为全球增长和企业盈利的更大幅度下修重新定价，全球股市也将面临更显著的回撤压力。
据彭博宏观策略师Michael Ball此前指出，能源成本上升具有通胀效应，相当于对消费者、企业利润率和市场信心同时征税。这也解释了为何各主要央行本周纷纷释放更强硬信号——市场随即快速定价欧洲央行和英国央行收紧预期，并将美联储今年的降息预期全部抹去，一度甚至出现美联储加息的押注。
各国央行不希望重蹈 2021 年和 2022 年的覆辙，因为行动迟缓和对通胀强度和持续时间的评估失误而导致加息。但随着经济增长放缓和劳动力市场趋于宽松，加息的难度也随之增加，尤其是在实际采取首次加息措施之前，金融环境往往已经收紧 。
Kapa指出，当前利率市场已开始显现这一张力：前端重新定价的叙事压过了干净的久期抛售，政策失误的担忧开始浮现。鹰派表态可以迅速推高两年期收益率，但要说服长端相信经济能够在持续能源冲击之上再承受一轮完整的紧缩周期，则要困难得多。
霍尔木兹海峡：市场定价的唯一变量
当前局势归结为一个核心问题：霍尔木兹海峡将封闭多久。
这一问题的答案，决定了油轮能否安全通行、石油流量能否恢复至冲突前水平、任何停火协议的可信度与持续性。Kapa指出，二元风险的核心难题在于，传统分散化投资对此几乎无能为力——单一外生事件可以同时对所有资产重新定价，分散化无法对冲这种风险。
在此背景下，Kapa建议投资者将组合管理的重心从优化配置转向围绕结果树进行结构性布局：在"冲突持续"情景下超配能源、国防、防御性板块及高质量资产；在"快速解决"情景下超配高贝塔、周期性及利率敏感型资产；同时削减总敞口而非仅调整净敞口，因为在二元风险环境中，方向判断的正确性远不如仓位管理重要。
Kapa总结称，二元风险环境奖励的是流动性和灵活性，而非方向性判断。在此类情境中表现出色的投资者，往往不是那些准确判断底部的人，而是在不确定性消散时手握现金、能够迅速出手的人。鉴于当前全球股票风险溢价接近零、各地区及板块估值均处于历史高位，持有现金实际上是一个合理的非对称仓位——几乎不牺牲预期回报，却能获得显著的灵活性。
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